“海航做好实业，做好金融业是为了更好地发展实业，而资本市场能实现其升值。”海航集团董事长陈峰为海航系的“德隆系”危机辩白道，然而舆论却是莫衷一是。

“海航是传统的‘跑马圈地’式粗放型的管理模式。”对于这个“石头里蹦出来的黑孩子”在过去三年的迭变，陈峰如此坦言道。此言亦勾勒出了海航系地产近似疯狂的扩张轨迹：三年间从无到有，土地储备大跃进至万亿平方米。

海航系地产板块的资金链却并不乐观：旗下项目涉嫌违规筹资，土地、股权质押融资纷繁错乱，地产系借壳上市未竟。海航系究竟要如何撬动如此庞大体量的土地？

海航系大跃进

沿着海口市国兴大道—原海口大英山机场跑道中心线而行，一排排在建、已建的大厦楼宇矗立于侧，其中令人不得不侧目驻足的是，形如海航集团董事长陈峰所言“盘腿而坐的释迦牟尼佛”的新海航大厦。

实际上，沿路上目之所及的项目，包括国际金融中心、国际交易中心、海航国际广场以及海阔天空-国兴城，基本上都归属于海航地产。

其中，仅于一年前开盘的国兴城更是海航地产“第一个”独立开发项目。毗邻于国兴城一期，矮墙之内黄土坡尚未平整，即二期国悦城，项目详细规划尚未出炉，却将海航地产推上风口浪尖：涉嫌违规筹资。

根据公开资料，自2011年12月5日，国悦城推出内部优惠活动：预付最低5万元定金即可以低于市场价20%的价格购房，至开盘时选择退出则可返还定金，且获赠12%年利息。

一时间，始于发家之地，海航系地产资金困局一说再度甚嚣尘上。

“大英山老机场地块目前开发还不及20%，进度非常缓慢。”曾参与海航集团旅游地产的资源整合及战略布局发展规划方案编制的地产专家崔元星对时代周报记者表示。

就在十年前，大英山老机场3000亩土地多番辗转：海航集团联合东莞开发商联华国际（后黯然退出）始创海口新城区开发建设有限公司（简称海口新城）；至五年前，海航置业控股（集团）有限公司（简称海航置业）初见雏形；次年，再立海航地产控股有限公司（简称海航地产）。

就在海航系持有长达十年之后，3000亩土地终于变成了一笔难以估量的财富。“当年海航购入大英山老机场的土地价格是70万元/亩（1049.95 元/平方米），但是现在至少已经达到500万-600万元/亩（7499.62-8999.55元/平方米）。”崔元星补充道。

然而，这还不是全部。在短短三年之间，最初资产总额仅为4.03亿元、近似“空壳”的海航地产，“在海南大本营下辖36家成员公司，在海口、三亚、 兴隆、保亭等地区储备优质土地10余万亩，即6666.67万平方米，目前在建项目面积50余万平方米，即将开工建设项目面积550余万平方米”。这还是 海航集团官方网站上早已滞后的数据。

至于专司海南省外业务的海航置业，从总资产上的变化可以略窥一二：截至2008年末、2009年末、2010年末，分别为98.7亿元、188.5亿元和317亿元。实际上，查阅《海航置业2010年年度合并审计报告》，其资产总值已达到395.95亿元。

而根据海航置业于2010年12月11日提供给时代周报的数据，其土地储备已超过3000万平方米。即使不计集团旗下的海航投资、酒店控股、海航商 业以及部分上市公司里相当部分的地产资产及土地储备在内，海航系土地储备粗略估算早已超过1亿平方米，体量丝毫不亚于“招保万金”或者“华南五虎”。扩张 之激越，由此可见一斑。

大凡是手握巨幅土地的开发商，总秉着“现金为王”的黄金法则，追求滚动开发的周转模式。不过，据接近海航的知情人士透露，海航系地产板块的主要管理 层不是来自房地产领域的专业人士，而是以资本运作见长，或空降于海航集团财务公司，甚至或曾任职于证券犯罪侦查局，这在国内房地产开发商中亦为罕见。

“贷款-负债-扩张-再贷款”，如此滚动，咬合着海航系地产板块不计代价的扩张齿轮。