中国资本市场的“ 三十年河东”

中国的企业上市热潮，正在推动财富增长，并帮助那些曾经稚嫩的企业家变成了全国范围的赢家。

文 Russell Flannery

当张近东1999年在南京市市中心为苏宁电器建设新的总部时，淮海路上的交通还并不拥挤，他的竞争者也大多只是规模很小的夫妻店。如今，苏宁身陷于外地巨头们的包围之中：2004年，沃尔玛超市就在街对面开业；去年，亿万富豪黄光裕所领导的中国头号家电连锁巨头国美电器在淮海路的另一边开业；与此同时，来自美国的百思买（Best Buy）也正在中国加紧扩张。

今年，苏宁发起了反击，转向股票市场筹集资本进行扩张。这要是在1999年，对苏宁来说几乎是不可想像的事情。苏宁董事长张近东今年通过向向国内投资者出售股份共筹集了1.5亿美元资金，计划将苏宁电器零售门店的数量从今天的800家扩张到1500家左右。这一计划相当明智：在过去两年里，他的股票已增长了7倍，反应了市场对苏宁的信心。目前，苏宁已成为中国第二大电器零售商。张近东乐呵呵地说：“这是以前无法想像的。”他所拥有的38%股份目前价值8.38亿美元。

张近东和苏宁的另外三位股东今年首次登上了2006年福布斯中国富豪榜。他的例子生动地说明了市场改革和投资者信心如何帮助中国的这些创业者实现财富的增长，并使这些曾经备受歧视的私营企业变成全国范围的商业巨头。5年前，福布斯中国富豪榜前40名富豪中只有寥寥几个拥有公开上市的企业，而且，当时的亿万富豪也屈指可数。而今天，我们榜单中身家数10亿美元的富豪已经达到15位，他们旗下的企业中有五分之四已经上市。从英国伦敦到韩国首尔，众多证券交易所争相邀请中国企业家去当地挂牌上市。

或许更为令人惊讶的是中国本土股市的变化。长期以来，中国股市投机气氛比较浓厚，国家利益居于主导地位，私营企业处于弱势。市场盼望已久的改革，最终解决了悬置已久的内部股不能流通的历史问题。非流通股的不确定前途，使得市场担心其未来价值，从而导致了持续多年的熊市。股市的这种熊市格局，曾经与中国作为全球经济增长最快国家的形象很不一致。政府的监管者并没有止步于此，证交所已经成立了一个中小企业板。

这种变化还体现在：随着股市飚升，来自海外的股票基金以及其它投资机构不断膨胀，为中国股市提高治理水平和投资环境创造了条件。正是由于中国解决了非流通股的问题，今年的福布斯中国富豪榜更多地使用了股票市场估值的方法来计算公司的价值。而以前，由于非流通股的不确定未来，我们几乎完全依赖于帐面价值。

对全球投资者来说，中国融资环境的改善有不小的意义。很多中国企业将不再远赴海外上市，转而选择在本国市场上市。“很多公司并不一定了解你的业务。”毕业于南京师范大学中文系的张近东在回答问题时总是爱用修饰性的语句。“三十年河东，三十年河西。”他在总结对中国股市以及自己企业的信心时这样说道。他解释说，到目前为止，赴美国或其它海外市场上市的中国企业吸引了绝大部分的兴趣以及资金，但是中国股市接下来也将会成为世界级的股市，使很多像苏宁电器一样的企业受益。越来越多的全球投资者同意这一观点。“上海正日益走向与香港的竞争，力争成为中国最有影响力的市场。”瑞士信贷第一波士顿驻香港的中国研究主管陈昌华说。

今天的乐观形势，是中国的改革开放政策的最后一个阶段。改革开放政策曾经帮助中国从一个农业国成长为一个经济巨人。今天，中国已是全球第四大经济体。每当中国发布新政策，全球商品及股票市场都会振动。全球媒体也经常在显著的位置报道中国的当红企业家。不久之前，私营经济在中国整体经济中的比例还很小，在上世纪70年代末开始改革开放之后，中国政府主要利用银行以及本国股票市场向国有企业注入资本。

精明的私营企业把目光投向了别处。自上世纪90年代起，他们纷纷前往美国纳斯达克市场上市，后来又逐渐涌向附近的香港。新加坡市场也是一个热门的选择，有一百多家中国企业在那里上市，其中有很多公司的老板都在我们的榜单上。

正如今年的榜单所示，富豪们的财富呈爆炸性增长。榜单上前5大富豪都受益于在中国股票市场上的上市行动。上市同时也帮助不少企业建立起全国性的品牌，如朱孟依的合生创展、郭广昌的复地集团等。

中国的零售业或许是所有行业中变化最大且增长最快的行业。当中国在上世纪80年代开始进行经济改革时，零售商店的名称大多是干巴巴的某某“第一”百货之类，零售市场了无生气，商品的选择也很有限。上世纪90年代开始，政府开始允许私营企业以更大的步子进行扩张，很多企业抓住了这一大好机会。